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　　保险资金：保费收入持续高增长，资产荒压力驱动资金不断入市。2022年下半年以来，保险公司走出低谷迎来保费收入的持续高增长，23-24年连续两年保费收入增长率约10%，在此高基数下，今年上半年保费收入同比增长率也超过5%。保险公司因此不得不面对“资产荒”，2020Q1至2025Q1，保险资金运用余额由19.4万亿元扩大到34.9万亿元；同期“股票和证券投资基金”余额从2.49万亿元增至4.47万亿元，权益配置占比保持在12%–13%的窄幅区间波动。2025年假设险资运用余额增长10%，按照13%的权益配置比例计算，有望带来4324亿增量资金入市。而在保费收入持续高增长与固定收益利率不断下行的双重驱动下，资产荒逻辑在未来还将继续驱动避险资金增加对权益资产的配置，从而成为“存款搬家”中长期资金入市的关键渠道。

　　理财资金：权益增配空间巨大。银行理财的权益投资余额自2020Q4的2180亿元提升至2025Q1的4464亿元，五年翻番；虽然仅占理财总资产1.94%，但增速显著快于险资。原因在于：净值化改革拆除了“刚兑”预期，叠加存款利率与固收收益持续下滑，理财公司需借助“固收+”与多资产策略提升产品吸引力；监管层对权益上限的放宽也为其提供了扩仓空间，因此呈现出占比小、斜率大的特征。不过，相比23万亿的理财公司资产管理规模，1.94%的权益规模占比仍有巨大的上升空间。以去年年底为基准计算，假设理财资产今年增长15%，理财权益资产配置比例提升至2%，则今年理财资金入市资金约为1256亿，一季度之后入市资金约为989亿。在居民存款不断膨胀的当下，理财资金正成为“存款搬家”入市A股的新渠道。

　　保险端——万能险结算利率连续下调。在广谱利率下行的大背景下，保险产品收益率水平也在持续下滑。以最类似理财属性的万能险为例，在利率快速下行的背景下，万能险利差损风险隐患逐渐凸显，监管指导陆续出台：2016年起，原保监会接连出台政策，限制中短期万能险规模，强调“保险姓保”；2020年，原银保监会人身险部约谈12家人身险业务公司的总经理和总精算师，指出利差损风险隐患问题，并提出整改要求；2023-2024 年监管部门多次窗口指导要求调降万能险结算利率（并要求分红险的实际分红水平对照万能险结算利率来实行），今年5月1日《关于加强万能型人身保险监管有关事项的通知》正式实施，万能险迎来更严监管。目前，头部万能险（以国寿、太保、人保等为样本）结算年利率已从2018年的4%–4.4%连续下调至2024年底的2.5%，2025年6月仍徘徊在2.5%–2.6%区间，仅个别公司季末小幅调高至2.7%。对比过去五年结算利率压缩170bp，万能险对客户的“类存款”吸引力骤降；叠加新险种最低保证利率下调和负债端成本上升，寿险公司已难以维持高结算水平。

　　利率中枢下移，固收+与多资产策略性价比提升。在当前低利率环境下，多家银行1年期定存利率跌破1%，“固收+”理财和多资产配置策略因其更优的收益风险特征而备受青睐。此类产品以固定收益资产为底仓（通常占比不低于80%），辅以小比例权益类资产来增厚收益，平均回报水平可达3%左右，明显高于传统存款且略超纯固收理财产品。同时，其风险等级多为R2或R3（中低风险），通过跨资产灵活配置降低组合波动——例如利用股票、黄金等不同资产的低相关性来分散风险，把握轮动机会提升收益。相较于收益低但几乎无风险的银行存款和波动较小但回报有限的纯固收产品，“固收+”及多资产策略实现了以适度风险换取更高收益的平衡，在当前环境下展现出独特的吸引力。

　　政策松绑，银行理财子入市打新。在资产荒持续、固收收益率进入“1时代”的当下，打新业务成为银行理财子公司增厚收益的重要抓手。2024年9月，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，鼓励银行理财和信托资金积极参与资本市场，优化激励考核机制，畅通入市渠道，提升权益投资规模。2025年1月，中央金融办、证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，进一步明确在参与新股申购、上市公司定增、举牌认定标准方面，给予银行理财与公募基金同等地位。3月28日，证监会发布《关于修改〈证券发行与承销管理办法〉的决定》，沪深交易所同步修订配套细则，标志着银行理财产品正式获得参与A股IPO网下打新的资格。目前，光大理财、宁银理财已率先试水直接参与IPO打新，改变了以往只能作为C类投资者或通过公募基金间接参与打新的局面，为中长期资金直通资本市场扫清了制度障碍。